上周美豆高位震荡回落，连粕冲高回落，棕油领涨油脂市场。近期产业供需的变化主要有以下几个方面：美豆收割进度加快，出口低于预期；马棕10月产量预期变动频繁，但预计与9月产量持稳或小幅下降；马棕10月出口预期持续好转，产地生柴政策对消费端情绪提振较大；国内油粕成交放量。短期来看，美豆存在回调压力，但美豆减产基本确定，后期在中美贸易关系改善条件下，美豆出口好转是大概率事件，预计美豆及连粕上涨趋势不变；马棕10月或提前进入减产周期，后期马棕减产较为确定，减产幅度或高于市场预期，而马棕10月出口及远期生柴需求增加，棕油将继续领涨油脂市场，但短期油脂涨幅较大，技术上或存在回调压力，建议油脂逢低做多操作。

　　1、美豆收割进口加快，但仍同比落后，未来两周美豆降水基本正常。USDA数据显示，截止10月21日美豆收割进度为46%(前一周为26%)，去年同期为53%，五年均值为64%。天气预报显示，未来2周美豆产区降水基本正常，短期美豆或面临收割压力。

　　2、中美贸易关系向好，但短期美豆出口数据低于市场预期，近日美豆价格承压。但是，若后期中美贸易关系继续向前推进，预计美豆出口数据上调概率较大。USDA数据显示，截止10月17日当周美豆周度出口138.29万吨，环比44.64%，同比24.53%；2019/20年度累计出口636.72万吨，同比3.14%。但是，仍然低于正常年份的出口水平。

　　3、马棕10月产量增幅或有限，出口预期持续好转。SPPOMA数据显示1-10马棕产量较9月同期增加13.91%，1-15日马棕产量增幅为0.75%，1-20日马棕产量较9月同期减少3.59%；另外，MPOA数据显示马棕10月1-20日产量较9月同期增加4.06%。两个机构对马棕10月产量预测存在一定分歧，在这种情况下，通常MPOB数据居于二者之间，预计10月马棕产量较9月持稳。马棕出口方面，市场三大出口监测机构数据显示马棕1-25日出口较9月同期增加9%-13.4%。

　　4、产地生柴政策预期执行力度大，将提高棕油需求量。2020年马来西亚将执行B20生物柴油计划，印尼将启动B30生物柴油计划，这将使得两国每年的棕油消费量分别达到130万吨和1000万吨。

　　5、国内豆粕、豆油、棕油成交量增加。据天下粮仓数据显示，第43周油厂豆粕成交245.39万吨，环比227%，同比348%；豆油成交26.34万吨，环比48%，同比61%；棕油成交2.75万吨，环比127%，同比498%。

　　综上分析，美豆及国内两粕在美豆收割进度加快、出口数据尚未明显增加的条件下，短期回调压力较大，但美豆减产基本确定，国内豆粕库存偏低、下游成交放量，美豆及国内两粕上涨趋势不变；油脂方面，近期油脂市场涨幅较大，短期面临技术性回调压力，但目前国内油脂成交放量，且后期马棕将进入减产周期，预计近期油脂回调空间有限，中期看涨不变。