导语：受宏观环境利空影响，2月15日郑棉主连价格大幅下挫345元/吨，跌幅1.59%，次日期价延续下跌行情，下跌225元/吨，跌幅1.05%。部分纺企适时逢低挂单，点价基差交投氛围升温，郑棉价格回归震荡行情。

棉花备货低于同期 下游补库预期仍存

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图1 2020-2022年主流地区纺企棉花库存情况

据Mysteel农产品(000061)调研情况显示，多数纱线企业于农历初五到初八陆续开始复工，部分企业选择元宵前后复工，少数企业春节期间不放假，维持正常生产。绝大部分纺企复工时间与节前计划差异不大，但受制于节后棉花价格维持高位、纺织订单跟进不足等影响，纱厂补库力度不大，棉花备货量不多。据Mysteel农产品数据显示，截止2月17日，主流地区纺企棉花库存天数为33.5天，环比减幅9.9%，同比减幅25.5%。从最新数据可知，当前纱厂原料处于去库存阶段，且较同期水平大幅降低，棉花库存相对有限。

现货报价坚挺 买卖双方博弈

图2（2021-2022年）国内棉花期现基差走势图

节后棉花期价波动频繁，但受成本驱动影响，现货一口价仍相对坚挺，轧花厂不愿亏本销售。因棉花现货价格维持高位，期现价差仍保持在2000元/吨以上，贸易企业不似往年大量采购棉花，货源基本集中在轧花厂手里，市场格局从以前的贸易企业和纺织企业的博弈，转变成轧花企业与纺织企业的博弈，在当前纱厂纺织利润倒挂的情况下，现货难有成交，轧花企业销售压力颇大。

纺织订单不佳 纺企逢低补库

图3 2020-2022年主流地区纺企库存情况

节后纱线多数品种价格，跟随原料上涨500-1000元/吨，但布厂复工时间较晚，多与元宵之后，且价格向下传导不畅，纱厂节后订单跟进乏力，成品库存小幅累积。据Mysteel农产品数据监测，截止2月17日，主流地区纺企纱线库存天数为25.2天，环比增幅2.8%，同比增幅 100%。因纱线库存压力增加，且纺织利润亏损，纱厂原料采购需求不足，补库多以逢低点价为主，成交难以放量。

综上所述，节后纺织需求整体表现不佳，纱线库存增加，纱厂原料备货不积极，虽有补库预期，若无后续订单支撑，预期难以兑现，棉价恐仍有下落空间，加之新年度种植面积增加、美联储加息等预期，未来棉市仍面临多重压力，短期重点关注下游消费情况。