3月7日，伦敦金属交易所镍主力期货品种上演逼空行情，盘中最大涨幅一度超过90%，之后虽有回落，但涨幅也有约74%。

3月8日，这一逼空行情仍在继续，伦镍盘中涨幅再度翻倍，直至被暂停交易前，其涨幅维持在66.4%，盘中最高价超过10万美元/吨。巨大的涨幅需要巨大的成交量推动，3月7日伦镍成交量2.5万手，对应15万吨；3月8日7小时的成交量也有9025手，对应5.4万吨。市场投机氛围浓厚。

10万美元已经远超镍市场的均衡价，这一价格不可能在企业的真实业务中成交。目前尚无法知晓价格的上涨是多头继续推动，还是空头平仓导致的被动上涨。从已有信息来看，后一种的可能性更大。无论哪种情形，对空头来说都是一场致命的创伤：要么是筹资补齐保证金，继续和多头死磕，但这意味着更大的亏损，甚至会危机自身生存；要么是认输平仓，亏掉所有保证金但噩梦结束。目前空头的亏损金额也很难计算，从镍期货的持仓数量看，数亿乃至十多亿美元的亏损已经很难避免，而空头的亏损额正是多头的盈利额。

这场期货多空大战暂时还没有明确的主角。从业界说法以及相关报道来看，瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可是多头一方，但嘉能可在回复每日经济新闻采访时予以了明确否认；空头方被认为是中国一家镍产业巨头（以下简称QS公司）。作为持有镍产品的厂家，QS公司在期货市场开出空单锁定销售价格、避免镍价下跌的风险是再正常不过的操作。如果这家厂商具有影响整个市场价格的能力，那它进入期货市场就更加顺理成章，毕竟市场价格走势很大程度上取决于它的意志。事实上，在今年2月，QS公司依靠从印尼运回的一船镍矿就将当日国内镍期货打到跌停；而在去年2月，其开发的一项可以将不锈钢用镍转化为新能源电池用镍的技术（即高冰镍）成功，也让镍价在当月大幅波动。

相比石油、钢铁、粮食等大宗商品，镍只是一个小众品种，即便考虑到新能源电池的增量需求，目前全球用量一年也不过300万吨，按照2万美元/吨的历史高价计算，市场总规模不过600亿美元左右。市场规模越小，巨头的影响就越大，但这种影响的另一面，是巨头的一举一动都是明牌，在期货市场博弈中的弱点必然暴露无遗。

具体到QS公司，其生产的镍产品并非LME所能交割的品种，在正常的市场状况下，QS公司可以根据自己的节奏影响市场供需，进而影响LME的价格，而不需要真正将产品加工成LME所需的状态，但这样的逻辑放在极端行情中并不适用。全球性大宗商品价格大涨、新能源汽车市场爆发、镍矿低库存……当下正是镍多头讲镍价上涨故事的好时机。据媒体报道，其实早在1月，镍多头就搜集了大量的仓单（可以凭仓单提货），再加上自己在期货市场的净多头头寸，意味着多头其实已经掌握了逼空的能力，直到俄乌地缘冲突和西方对俄罗斯的制裁，成为多头逼空的引爆点，一旦多空趋势明朗，更多投机资金将加入多头的队伍，直至空头爆仓，而当下的LME镍期货，还在这一过程当中。

对产业巨头来说，这是一个惨痛的教训。历史级别的大行情，本该有历史级别的利润。本该锁定高额利润的期货套保操作，却成了巨额亏损的源头。辛苦工作本该获得的劳动成果，却在金融市场瞬间被人拿走，类似的悲剧其实一直在重复。对自身产业话语权的过度自信、过多的期货头寸、未能真正让产品覆盖期货市场风险敞口，这些因素是产业龙头进入期货市场的大敌。无论是现在的镍价逼空，还是两年前的负油价，大宗商品的极端行情是不能忽视的灰犀牛，值得所有实业企业警惕。