7月底，在国内外政策发生微妙变化之际，铜价也自近一个多月的低位持续大幅反弹。鉴于稳增长逐渐盖过调结构的趋势，以及美联储削减QE的步伐有推迟的迹象，中期铜价在政策转向的背景下有阶段性上行的可能，对铜价长期走势则维持慢跌的熊市观点。 　　

     从近期各国一系列讲话来看，当前国内外的宏观政策已经发生了微妙的变化，在未来至少一个季度铜价可能受益于政策红利而面临较大的上行风险。一方面，国内稳增长措施有望加码，稳增长压倒调结构的迹象越发明显。7月下旬，政策面推出加大中西部地区铁路建设、对小微企业免税和加大出口便利服务等方面稳增长举措，表明了政策向稳增长倾斜的信号。另一方面，7月底美联储公布利率政策表明，美联储对经济复苏力度不满，并轻微下调了经济表现；美联储意识到通胀率持续低于2%的目标可能对经济构成风险，因此在通胀没有回升至美联储设定的2%附近的前提下，美联储也不急于削减QE，美联储调整政策工具组合的时间节点由此推后。 　　

    不过，政策红利可能维持一到两个季度，铜价上行也只定义为中期反弹。毕竟当前中国经济结构矛盾突出，包括中国人口红利减退，劳动力成本上升、投资回报率下降、地产泡沫问题严重、产能过剩和影子银行问题都没有得到规范等，这都意味着不实施改革，经济长期下行趋势难以改变。 　　从微观结构来看，国内外库存下降以及现货升水上升，这可能给铜价反弹提供较强的驱动力。数据显示，8月2日，上期所铜库存较前一周增加2007吨，回升到163571吨，但较年内最高库存记录25万吨依旧大幅回落。另外，由于融资铜回升、冶炼厂惜售和贸易商挺价，当前现货市场铜现货升水再度回升到400元/吨附近。　

    从行业基本面看，长期供需面依旧偏空。首先，全球铜矿山下半年投产加快，铜矿产量增长也有望加速。7月份全球各大产铜国公布的数据显示，上半年全球主要矿山和产铜国铜产量绝大多数都在加快增长，唯独部分矿山如印尼的Grasgerg铜矿因矿难而遭遇不可抗力。数据显示，因矿石品位上升及一“重要”矿床的铜提取效率较前一年提高，智利政府6月铜产量为482,252吨，较上年同期增加6.5%。另外国际铜研究组织数据(ICSG)显示，1-4月份全球铜矿产量累计达到567.6万吨，较去年同期增长8.5%。对比2012年全球铜矿同比不到5%的增速，2013年前4个月的增速明显加快。其次，铜精矿加工费高企，给国内铜冶炼产能扩张提供了信心。数据显示，截至7月24日，30%铜精矿CIF加工费在75至85美元/吨之间。而去年同期，30%铜精矿CIF加工费只有50美元/吨。2013年国内确定会上马投产的铜冶炼产能为78万吨，而其它已知在建产能还有46万吨，去除淘汰掉的产能，预计2013年国内可能新上马的冶炼产能合计超140万吨。