“对中国经济成长放慢的悲观看法导致部分投资者忽略了铜市场潜在需求强劲的迹象，这可能让押注铜价进一步下滑的空头措手不及。”有业内人士表示。

　　来自巴克莱的消息显示，尽管中国工厂数据疲弱且发生信贷紧缩，但电网和其他领域的支出意味着，中国的铜消费相当活跃。该机构认为，经过库存变化调整后，中国二季铜表观需求飙升逾20%。

　　令空头担忧的是，投资者今年已累积了创纪录的铜空头持仓量，一旦强劲需求进一步得到确认，大规模的空头回补肯定是在所难免，由此带来的铜价反弹对空头来说无异于一场海啸。

　　二季表观需求飆升逾20%

　　“从中国需求方面来看，情况相当正面。进入第三季，我认为将出炉一些强劲的表观消费数据。”巴克莱分析师Gayle Berry表示，经过库存变化调整后，中国第二季铜表观需求飙升逾20%。

　　2月份至今，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜已下滑21%，主要出于对中国经济的担忧。随后铜价温和反弹至略低于7000美元/吨。中国是全球头号铜消费大国，铜需求占全球总需求的40%。

　　铜库存持续下滑可能是需求强劲回升的一个佐证。上海期货交易所的库存自4月以来已减少1/3，LME库存自6月底以来下滑了11%。

　　来自渣打银行的消息称，中国保税仓库中铜库存，在截至7月底的过去四个月中下降63%至30万吨，仅相当于三周消费量的水平。该机构预计中国的铜总库存量约为50万吨，3月时库存达到峰值，超过100万吨。

　　渣打银行的一位分析师上个月在与包括电线电缆制造商、房地产及物流产业的终端用户在内的国内铜消费者交流之后表示，库存下降可能为铜价在10月初左右反弹提供机会，届时需求将出现季节性改善。因为7月至9月初是中国传统的需求淡季，铜电缆生产商一般会从圣诞节和中国农历年左右开始准备订单，那时将为市场提供支撑。

　　“中国铜使用者遵循维持库存在低水准的战略，因对订单的预期谨慎、价格前景偏空且信贷缩紧。”这位分析师称。

　　渣打银行维持对中国今年铜消费量增长5%的预估不变且其预期第三季度LME三个月期铜价格为7250美元/吨，第四季度为7350美元/吨。

　　“我想大家因为疲弱期太长而变得太过悲观，但却没看到前景正缓慢逐步转趋正面。”伦敦VTB Capital的大宗商品研究主管Wiktor Bielski称。

　　空头回补随时会被引爆

　　庞大的、创纪录的空仓量是期铜市场一颗未引爆的炸弹。

　　“我们说的是规模非常非常大的空头部位。我的猜想是，今年上半年有创纪录的新增空头部位，”Bielski称，这令做空的投资者坐卧不安。

　　上周五美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，截至7月30日的当周，对冲基金和货币经理在铜期货和选择权的净空头部位再度超过了3万手，创下2月底以来空头押注的最大增幅。

　　Bielski估计，LME和纽约商品交易所(COMEX)新增的空仓量合计相当于超过400万吨的现货铜，以目前的价格来看，价值为280亿美元。

　　“未平仓合约保持在高位，意味着一旦引发，将可能出现更为持久的空头回补。”标准银行认为，如果中国的铜需求积聚动能，而且需求强劲程度令市场感到震惊，那么可能会引发强烈的空头回补。

　　“基金净空单再度超过了3万手，逼近前期峰值，这显示了基金对于后市的强烈看空的思路。”有国内研究员表示，但同时也暗示了基金对于短期沽空的潜力已经较为有限，一旦基金出现减磅动作，铜价也较易出现反弹走势。而从历史经验来看，当净空(净多)头寸达到或者接近历史峰值之时，往往也是短期反弹(回调)之时。

　　实际上，现货需求强劲的信号亦时常出现。例如，上海期货交易商的近月合约相对于远月合约存在溢价，而在LME，铜价在7月初曾短暂进入逆价差，为八个月来首见。