10月份，铜价仍然维持区间震荡走势，没有明显的趋势性机会，市场走势相当纠结。近期，市场呈现明显的外强内弱格局，沪铜被动跟涨，但两市比值持续下降，目前维持在7.16附近。笔者认为，行业基本面持续偏弱，中美两国经济数据均表现尚可是铜价目前反复震荡的主要原因。展望未来，笔者认为铜价大趋势往下的情况仍然未改。

　　冶炼产能难成瓶颈产量将创新高

　　目前市场较为关注的是冶炼产能能否会限制充足的铜精矿转化为精铜。我国冶炼产能的释放一定程度上说明全球冶炼产能能否形成精铜供应瓶颈。

　　国家统计局数据显示，我国精铜产量9月达到62万吨，同比增长达到20.89%，单月产量再创历史新高，增速也大幅提高。9月份之前，国内精铜产量基本维持在10%左右的增长。笔者认为，年底精铜产量很有可能创新高。

　　近两年是我国冶炼产能释放高峰期，根据实际生产的情况，新投产产能将会持续提高直至达产。9月份实际产量的大幅提升意味着四季度精铜月产量可能维持在62万吨左右。铜精矿现货加工费持续回升，目前已经升至100美元/吨左右，极大提高了企业冶炼生产的积极性，冶炼企业不太可能主动减产，产能利用率继续维持高位，而且目前冶炼企业铜精矿库存均较充足。另外，四季度是铜传统消费旺季，一般精铜产量都会偏高。

　　终端行业需求有放缓忧虑

　　国内方面，1~9月份电网投资累计增速继续明显放缓至10.80%。如果从单月投资计算，9月份的电网投资已经呈现负增长的格局，拖累1~8月的累计增速从15.62%下滑至10.8%。笔者认为，电网投资的下滑可能拖累后期对精铜的需求。虽然汽车和空调行业在8~9月表现明显好转，同比增速也达到20%左右，但作为第二大消费领域的空调行业已经进入明显的淡季，并且由于去年基数较低，对铜消费拉动并不大。总体来看，国内铜消费基本处于持平状态，目前来看对铜价难有明显的提振作用。

　　LME库存持续下滑可能进入保税区

　　目前LME铜库存已经下降至47万吨左右，主要是9~10月份以来入仓数量明显下降，尤其是10月份，而出仓数量基本变动不大，导致了LME铜库存持续下降。从各地区来看，LME铜库存主要是由于马来西亚柔佛仓库铜库存持续下降所致，这可能主要还是由于我国精铜进口量在近几个月持续增加所致，LME库存的下降部分大都进入中国。数据显示，6月份开始，我国精铜进口量明显增加，增速维持在10%左右。9月份，精铜进口量34.7万吨，同比增加17.89%，可能大部分进入保税区，而并不是被实际需求所带动。10月份之前，铜进口亏损并不大，尤其是以现货计价的内外价差明显较小，并且国内资金情况仍然偏紧，为融资铜提供较好的机会。据悉，目前保税区库存可能在43万~45万吨的水平，相比6月份左右的32万吨左右已经增加了10万吨。我国上期所铜库存也在近期持续回升。因此，目前国内市场呈现出来的进口数据并未能体现实际需求。

　　笔者认为，精铜冶炼产能并不会成为铜产业链转化过程中的瓶颈，再加上国内“绿篱行动”即将结束，废铜冶炼将可能跟上节奏的情况下，我国精铜产量将很有可能继续延续9月的局面，基本面继续偏弱。目前在QE退出节奏延迟以及国内经济数据仍表现尚可的情况下，多空双方仍没有发生根本性逆转。笔者对铜长期仍持看空观点，在铜价转弱时可以考虑尝试反套的可能性。