上周五，动力煤期货所有合约持仓上升至67386手，主力1405合约价格创10月14日以来的最大涨幅。1405合约与临近交割的1401合约涨幅均超过2%，神华动力煤现货价格连续九周上涨。现货市场配合下，期货市场多头气势如虹，一举突破上市以来的高点，盘中站上590元/吨。

　　图为动力煤合约前20席位净持仓

　　截至上周五收盘，前20席位在动力煤1405合约上共持买单17421手，持卖单16846手，较前一日分别增加5848手和5796手。从净持仓来看，净多方前20席位增持买单4378手，至11984手；净空方前20席位增持空单6403手，至15024手。持仓前20席位的增仓幅度上，多空双方旗鼓相当。不过，持仓前3席位的数据显示，多头永安席位、海通席位和中国国际席位分别增仓1047手、41手和1103手，其共持有买单6612手，而空头金友席位、国贸席位和上海中期席位分别增仓724手、64手和379手，其共持有卖单4325手。显然，在总持仓上，多头更为集中，且态度坚决。从多空双方的减仓动作来看，多头减仓排行前列的银河席位、宝城席位和鲁证席位分别减仓291手、111手和107手，空头减仓排行前列的中国国际席位和永安席位分别减仓152手和67手，显示上周五的上涨并非由空头减仓所致，而是多头主动增仓推动价格上行。因此，随着动力煤1405合约价格逐步逼近600元/吨，多空双方的博弈将更加激烈。

　　就期现结构而言，上周五秦皇岛5500大卡动力煤报价585元/吨，动力煤1401合约收盘价576.6元/吨，1405合约收盘价588.4元/吨，临近交割月的1401合约仍然贴水现货8.4元/吨，贴水幅度接近1.4%。临近交割月份，期货贴水为期价的继续上行提供了有力支撑。这是因为，如果投资者预期现货价格能够在当前位置稳定，持有期货合约显然较持有现货更有优势。相对于囤积动力煤现货，持有期货合约的资金成本仅仅为十分之一，且不需要考虑仓储费用。更为重要的是，动力煤存在“掉卡”问题，也就是说5500大卡动力煤在3个月之后的热值或许只有5000大卡左右，而期货合约在1月份交割时依然会是5500大卡的动力煤。因此，如果预期现货价格在1月份不低于当前现货，期货1401合约的报价应当高于当前的现货报价，呈现期货升水的结构，这就意味着动力煤1401合约报价将向上突破585元/吨。

　　总的来说，动力煤期货多头增仓主动，且较为坚决，1401合约仍然贴水现货，为期价上行提供了有利支撑。现货市场上，冬季供暖用煤需求增加以及火电企业备货将进一步推动现货价格上行，1405合约有望突破600元/吨的重要阻力位。