主产国巴西降雨减产题材炒作结束，近期投资者纷纷调减多头头寸，ICE原糖走出下跌行情。国内新榨季白糖成本价因甘蔗收购价下调而相应下降，消息面真空背景下，郑糖主要跟随外盘疲弱走势，10月进口糖超预期，令现货价格进一步向期货价格靠拢。

　　亚洲主产国影响力逐步取代巴西

　　近日国际糖业组织(ISO)在报告中称，预计2013/2014年度全球糖供应过剩470万吨，略高于此前预估的450万吨。美国农业部也上调全球2013/2014榨季期末库存520万吨，至4340万吨。基本面情况仍不乐观，CFTC非商业交易商继续减持原糖期货净多头寸。

　　进入11月份后，较少的降雨令主产国巴西甘蔗收割进度加速，11月上半月中南部压榨甘蔗量或超过3100万吨，而去年同期压榨量约为2650万吨。近期巴西或再现短期降雨，但不会阻碍食糖生产。另外，12月份开始，巴西方面的情况对国际糖价影响的力度将逐渐减小，市场焦点将逐步转向亚洲主产国泰国、印度和中国方面的情况。从目前了解的情况来看，印度因甘蔗价格纠纷或将开榨时间推迟至12月，预计产量持平略增，且有去库存需求。泰国也因强降雨将开榨时间推迟至本月末，较通常晚两周时间。进入12月份后，新糖大量上市，国际糖市承压。

　　国内糖价面临三重压力

　　2012/2013榨季已经结束，全国共生产食糖1307万吨。2013/2014榨季开始时，全行业在昆明召开糖会，会上预估本榨季食糖产量将继续增加，或为1350万吨，如果后期甘蔗生长顺利的话，产量仍有可能超预期。会上预期全国食糖消费量为1390万—1400万吨。因此，总体供需结构为产需紧平衡，但如果将进口糖150万—200万吨以及期初库存算在内，本榨季国内食糖供应宽松。

　　当前国内糖市受到陈糖、新糖和进口糖供应的三重压力。其中，陈糖工业库存已经基本进入销售扫尾阶段，但国储库存近600万吨的食糖如重压在头，令糖市承压。11月份以来，北方糖厂全部开榨，且南方甘蔗糖产区也纷纷开榨。根据往年的情况，12月至次年3月为食糖生产高峰期，国内每月食糖产量将达到200万—300万吨，而每月实际消费量为110万吨左右，产量除满足现货需求外，工业库存还进入累积期。进口糖方面，10月份进口量达71万吨，超过市场预期，给现货市场带来压力。5月开始，配额外进口窗口开启，7—10月我国食糖进口量约为237万吨。大量进口糖成为抑制糖价上行的第三大压力。

　　成本线下方糖价振荡加剧

　　基本面情况总体偏弱，但国际原糖价格及国内糖价下行空间较为有限，这主要是因为前期市场已经对基本面情况进行了消化，且制糖成本线给予多头心理支撑，成本线下方投资者以及下游用糖企业买入意愿将增加，这限定了糖价下行空间。目前，巴西方面制糖成本约为17美分/磅，国内新榨季开启后，主产区广西下调甘蔗收购价至440元/吨，平均制糖成本相应下调至5200元/吨一线。如果从国内外价差角度来考虑，外糖制糖成本长期保持在3000—4000元/吨，若政府对蔗农实行直补政策，国内外糖价差有收敛需求，国内糖价有望向国际糖价靠拢。因此，在政策转换年度国内制糖成本支撑力度更弱一些。

　　综上所述，巴西方面影响力逐渐减弱，而延迟开榨的亚洲主产国后期仍有炒作空间，目前看，令国际糖价最后一跌的因素仍在酝酿中。因全球食糖仍处于供给过剩状态，国内食糖库存消费比也在历史高位，现货市场受到陈糖、新糖和进口糖三重压力，市场维持中性偏弱的主基调。但由于糖价已处在成本线下方，多空双方分歧加剧，郑糖振荡或将加剧。