12月以来动力煤期货上冲乏力，继而逐步回落，主力1405合约从最高600.4元/吨下跌至近日最低570.2元/吨。但国内动力煤现货市场仍然处在上涨格局中，期货与现货走势出现背离。我们认为，年底前动力煤期货下跌空间有限，567元/吨一线有较强支撑。

　　国内外动力煤现货价格上扬

　　12月17日环渤海价格指数(Q5500K)连续9周上涨，最近值为608点，同时大型煤企的出厂价格也呈现持续上涨态势，12月17日秦皇岛港5500千卡/千克的动力煤平仓价高达640元/吨，中低卡值动力煤价格近期频频上调且涨幅较大，说明中低卡值动力煤终端需求旺盛，现货销售顺畅，同时电厂动力煤采购价也在持续攀升。进口动力煤市场方面，近期北方地区进口煤价格基本保持平稳，澳大利亚5500大卡动力煤市场报价为CFR南方港口85美元/吨，印尼4700大卡动力煤报价达到FOB卡里曼丹61美元/吨；东南沿海地区进口煤价格也在继续上涨，明年1月份到港的5500大卡澳大利亚动力煤CFR南方港口报价为88美元/吨，印尼5000大卡动力煤舱底交货价格为550元/吨，4700大卡动力煤价格为480元/吨。

　　港口库存下降，电厂库存上升

　　12月17日，秦皇岛港煤炭库存连续6天下降，达到462.13万吨，曹妃甸港煤炭库存降至330万吨水平。而动力煤消费端电厂库存则大幅上升，国内重点电厂煤炭库存数据显示，11月底重点电厂库存攀升至8215万吨，预计12月上旬库存将继续上升。上述情况表明全国电厂对动力煤的冬季需求进入高峰期。由于天气转冷，各地储煤速度加快，11月铁路部门加大电煤和居民生活用煤装车力度，11月全国铁路煤炭运量完成1.98亿吨，同比增加612万吨，增长3.2%。同时，国内产量与进口量均出现上升，今年前11个月我国煤炭产量同比增速将由负转正，11月当月全国煤炭产量3.3亿吨，煤炭销量3.17亿吨，同比略有上升；11月我国煤炭进口2872万吨，环比增加435万吨，增幅高达17.85%。从基本面来看，短期动力煤现货价格将维持上扬格局，期货价格在567元/吨一线有较强支撑。

　　年度煤电谈判开始，供需双方博弈

　　全国煤炭交易会暨年度煤电谈判于12月12—20日在山西太原召开，煤电新一轮年度合同谈判正式开启，煤炭供需双方将围绕新的定价及交易方式、合同执行情况等展开博弈。从最新情况来看，国内主要煤炭企业已多周上调煤价，为谈判争夺话语权，而电厂的谈判筹码则是可以大量进口煤炭，但近期海运费大幅上涨，削弱了电厂的所谓进口煤优势。2012年国务院发布的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》已经解除对电煤的临时价格干预措施，电煤价格由供需双方自主协商定价。2013年是取消重点煤合同的第一年，从产运需衔接情况看，将会达到市场化改革的效果。从目前供需形势来看，动力煤现货价格仍在攀升，谈判结果将十分有利于煤炭生产企业。

　　综上所述，现货价格保持强劲、港口库存下降、电厂增加库存以及年度煤电谈判均有利于煤炭企业。动力煤期货价格年底前下跌空间有限，下方567元/吨一线有较强支撑。