因新兴经济体政局动荡和美联储QE缩减预期增强，近期大宗商品整体低迷，沪胶亦受累再度破位下行。周二，沪胶再度重挫逾3%，刷新四年来低位。分析人士指出，中国天然橡胶进口爆增与库存节节攀升使得基本面偏空格局更加恶化，而临近节日下游需求更显清淡，现货价格开始崩塌，预计沪胶期价或将再创新低。

　　进口大增库存压力加重

　　随着中国经济继续走弱、美联储会议前夕全球金融市场暴跌，沪胶再遭重挫。1月27日，沪胶主力1405合约价格跌破16000元/吨关口，1月28日更下探至15555元/吨，创出2009年3月以来的新低，空头乘胜追击之势明显。

　　有业内权威研究员在接受中国证券报记者采访时表示，从基本面来看，近日沪胶下行的主要因素为青岛保税区库存和上期所橡胶库存大幅增加。

　　据悉，截至1月15日，保税区橡胶库存增至30.43万吨，环比2013年12月底增加1.36万吨，这是继2013年12月中旬去库存化以来首次突破30万吨。与此同时，上海期货交易所橡胶库存也呈稳步增长态势，截至1月24日当周，上期所橡胶库存达到20.44万吨，比2013年12月底增加3万吨，处于历史性高点。

　　而中国天然橡胶进口量延续上个月爆增态势，这无疑使本已供过于求的格局雪上加霜。海关总署数据显示，与历年12月份天然橡胶进口大多回落不一致的是，2013年12月份，我国进口天然橡胶35万吨，环比增长29.6%，同比大幅增长66.7%。2013年全年累计进口天橡247万吨，同比增长13.5%。

　　业内机构研究员分析认为，2013年12月份庞大的橡胶进口背后可能有几个原因所致：一是泰国CESS税自2014年1月1日起恢复征收，进口商可能会抢在恢复征税前抢先进口一批货源；二是2013年收储当中包含烟片，这部分进口胶可能有部分是为了交储；三是由于目前国外进口胶折算成国内价格仍然要偏高，进口本身并没有利润，因此庞大的进口主要与融资需求相关。

　　“在前期收储预期推动下，沪胶于2013年12月12日创下20180元的阶段性高点，而最终10.64万吨全乳胶的收储量不及预期，库存压力并未得到有效缓解。且另外13.73万吨的烟片收储与价差的拉大，给买烟片、抛沪胶的期现套利盘带来了机会的同时也加重了国内的供应压力。”令有研究员表示，从全年来看，2013年我国天然橡胶供应量达到485.5万吨，较2013年增长13.5%；而根据ANRPC数据，2013年我国天然橡胶消费量为415万吨，增幅仅8.2%。

　　贸易清淡供需失衡凸显

　　现货市场上，橡胶市场货源依然充足。临近春节假期，下游工厂基本处于放假状态，需求回落与库存攀升令胶价承压进一步加重。据曼谷1月28日消息，泰国USS3橡胶现货价格周二下跌，三座中心市场的报价为63.07-63.69泰铢/公斤，周一为63.86-65.07泰铢/公斤。

　　“按照惯例，每年1月份都是橡胶下游轮胎生产商备货的高峰，大概需要备货60天左右的库存，从今年实际情况看，受年前资金面紧张和看跌橡胶价格的双重影响，下游采购清淡，直接导致了现货的大幅下挫。”高雪峰告诉记者，今年的下游备货并未如期展开。

　　据相关资讯信息，橡胶需求主要集中在全钢胎上，而近期多个全钢胎企业出现了不同幅度的减产，导致整体开工率下滑。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工率降至64.8%，比前一周下跌2%。开工率下降背后的原因是需求疲软，终端走货不畅，库存积压严重。

　　“今年工厂大量备货的意向普遍不高，整体进行维持生产的备货，工厂现货库存量在20-40天不等。临近春节，企业减产或停产，国内终端市场基本停止进货，生产厂家库存承压严重，企业陆续进入放假调整期，贸易氛围清淡，成交寥寥无几。”董世光告诉记者，在套利盘、保值盘与投机盘共振下，沪胶熊冠全球，交割标的迅速向流通标的回归，并通过价差与现货拖累日本与新加坡市场。

　　更令人担忧的是，中国汽车工业协会近日预测，国内汽车在去年同比增长13.87%，销售达到2198.41万辆之后，今年预计增长8%-10%，全年销量大约将达到2374万-2418万辆，预估值明显低于去年13.87%的增幅，这进一步加剧了市场对橡胶下游需求缩减的担忧。

　　资金紧张后市加速见底

　　分析人士认为，本周是节前最后一周，国内各地区市场基本进入休市状态，现货交投清淡，加之烟胶片、胶水等原料价格大跌打压人气，沪胶或延续向下寻底之路。

　　“虽然央行在春节前实施公开市场操作和推出常备借贷便利工具，但是银行间短期同业拆借利率短暂回落之后再度上升，不改整体上升趋势，中国资金紧张局面难以彻底改观，进而导致天然橡胶中下游企业现金流偏紧，采购行为仍趋谨慎。”安信期货研究员胡华钎认为，受春节假期的影响现货市场将会陷入近15天的平淡期。

　　而对于年后资金面，高雪峰保持谨慎乐观，他预计节前乃至节后的一段时间内，市场资金面不会再出现剧烈收紧的状况，这会对大宗商品将起到一定的支撑作用。而在美国当地时间1月28日至29日将举行为期两天的议息会议，在美国经济总体复苏势头较好的情况下，美联储很可能维持此前定量缩减QE的政策，预计本次缩减规模至少在100亿美元，如果美联储如期缩减购债规模，无疑将对大宗商品产生较大压力。

　  分析师预计，进入2月份后，进口橡胶到港数量将会有所降低，市场销售压力稍有缓解，不过当前需求也进入淡季，加上不断增加的橡胶库存和国内外偏空的宏观环境，预计橡胶恐延续下跌趋势，但跌幅有望放缓。从技术上看，橡胶1405合约技术整理偏弱，预计价格重心仍将下移，下方第一支撑位15200元/吨，第二支撑位15000元/吨。

　　分析师认为，虽然沪胶熊冠全球，但并非无一点利好可觅，首先期现价差已得到大幅缓解，其次泰国南部的动乱升级，全球第二大胶商宏曼历预计泰国2月份橡胶产量或将减少10%-20%，部分船货发运可能遭遇延误，加之轮胎厂节后逐步复工，供需压力有减缓可能，虽然盘面跌势丝毫未现扭转，但对下行空间持保守态度。