3月中旬以来，粕类板块在菜粕的引领下不断刷新年内高点，菜粕1409合约截止4月21日季度环比上涨196点，盘中涨幅达到7.61%；豆粕则环比上涨159点，涨幅4.68%。具体而言，粕类板块可能面临分化。对于菜粕来说，虽然菜籽进口同比增幅较高，但加拿大有限的运力限制了其输入节奏，且伴随着水产养殖稳步进入旺季，沿海菜粕库存不断下降，因此菜粕供需压力相对较小。此外，据悉今年菜粕的政策性强势仍会得到体现，中储托低价不低于去年的概率较大。

　　一、水产需求旺季来临

　　随着天气转暖，根据往年规律，水产市场将在二季度初开始鱼苗的全面投放。随着现货市场成交的不断活跃，两广地区远月加籽粕的报价稳步攀升至2860-2880元/吨一线。由于ICE菜籽从底位大幅反弹，近月盘面压榨利润为负，油厂开机率有所降低，年初菜粕的胀库现象有所缓解，加之下游需求上升，沿海菜粕的去库存化进度得到加快。截止4月下旬，两广地区菜粕的库存从2月最高的6万吨下降至目前的4.2万吨，与此同时，两广及福建地区菜粕未执行合同的数量保持在5.4万吨左右，总体而言，目前菜粕的供需仍然维持紧平衡状态。

　　而从菜粕的年度供需平衡表的来看，去年国产菜粕总量仅1100万吨左右，同比2012年基本持平，而同期总消费量却在不断增长。水产养殖业对菜粕的需求量较大，一般对菜粕饲料的需求占菜粕市场57%的份额。截止2013年，我国淡水鱼产量比1991年增长了4倍多，淡水鱼产量每年保持10%以上的增长速度，而同期菜粕供应量仅增长1倍多。菜粕每年的供应量增长速度仅在6-8%之间，导致菜粕水产饲料供不应求。尤其是从2011年开始，市场刚性需求较强，菜粕价格以每年15%的速度上涨。预计2014年水产饲料产量1420万吨，增长14.3%，这将导致2014年菜粕总消费量将继续保持增长.此外，由于政策上的限制，菜粕进口量相较去年仅增加2万吨，2013年进口达10万吨，远低于2011年67万吨的进口量水平。此外，虽然今年我国DDGS进口量环比增加较多，但在进口政策上仍有诸多限制，总体而言，菜粕的中线供需仍然偏紧。

　　二、外围及国内豆粕走势偏强

　　本月中旬发布的数据显示美国加工商的大豆需求依然旺盛。截止4月25日，大豆粕指数收盘在452.5美元/短吨，月度环比上涨0.91%；而截止4月25日，大连豆粕主力1409合约最高触及3,594元/吨的高位，月度环比上涨5.3%，内外盘粕类的偏强走势将，提振国内豆粕现货行情，进而提振菜粕的上涨行情。截止4月25日，沿海豆粕价格3780-3800元/吨，较上周涨20-50元/吨，福建及广东地区豆粕价格高达3800-3820元/吨一线，较上周涨50-70元/吨。豆粕止跌反弹，给菜粕市场带来支撑。

　　与此同时，畜禽养殖业在经历了去年冬天及今春的“倒春寒”后，下游禽蛋需求的反弹将间接对豆粕价格起到支撑。随着气温的逐渐升高，禽流感疫情的影响开始减弱，国内鸡蛋平均价格由2月底的3.4元/斤大幅上涨至4月中旬的4.1元/斤，涨幅达到20.5%。截止4月23日后，鸡蛋收购价格出现了全面上涨，安徽巢湖现货价格在4.75元/斤，价格周度环比上涨0.25元/斤，养殖利润在1元/斤以上，销售情况良好。广州红蛋价格已经涨至4.43元/斤，粉蛋价格涨至4.5元/斤，湖南常德粉蛋收购价在4.35元/斤，周比上涨0.3元/斤，养殖利润在1-1.1元/斤，养殖户补栏积极。与此同时，山东、湖北、辽宁、河北和江苏的鸡蛋也都普遍上涨。近期江苏、广东等地仍有H7N9禽流感新增病例出现，但新增人数很少，并且随着各项预防、治疗相关知识的普及，禽流感对鸡蛋期货的利空影响不大，5月将至，去年禽流感爆发的高峰时段已经过去，今年禽流感的情况对鸡蛋价格料将有限。

　　三、政策性强势仍将主导行情

　　政策性强势仍将在一定程度上主导行情，去年菜籽的收储价格在5100元/吨，预计今年收购价不会低于5100元/吨，按该价格折算出的菜油价格在9500元/吨左右，而目前长江流域菜油报价仅为8500元/吨，加之短期抛储压力，挺油很难得到市场的认同，那么挺粕就成了油厂自然的选择。据悉，中储去年托市收储菜籽，对菜粕定价为2650元/吨，市场认为今年或不会低于此价，而2600元/吨或将是今年菜粕的底部区间。综上，菜粕在回撤后仍具有中线上涨空间，中线多单建议在RM1409回落至2650-2700区间逢低吸纳。