最近三周时间，SR1409合约持仓增加33%，而往年这个时候持仓量已经出现明显下降，这表明市场对于未来的糖价仍存在巨大的分歧。我们认为，随着时间的推移，市场形势将更有利于空头，因此并不看好未来3—6个月的糖价。

　　看涨逻辑不牢靠

　　国际糖价远月合约对近月合约长期维持高升水，国内食糖库存自最高峰回落，国内糖价处于近三年来最低水平以及2014/2015榨季国内食糖市场有望进入减产周期等因素是促使市场做多的最主要因素。但我们认为以上因素都不是看涨糖价的充分条件，是一种明显将长期观点进行短期化的结果，且这些因素还存在极大的不确定性。

　　库存利剑高悬

　　截至2014年3月底，制糖企业食糖产量同比增加36万吨，工业库存同比增加161万吨，至744万吨，创历史同期最高水平，预计4月底的工业库存仍会高达700万吨。进口糖仍在继续冲击国内市场，传统糖厂的销售进度明显趋缓，3月销量同比下降28.64%，而4月同比预计将下降20%，这样疲软的销售状态持续到本榨季末仍是大概率事件。因此，我们认为高库存是困扰2013/2014榨季国内糖价的最主要影响因素。

　　9月是空头合约

　　今年是国际糖价筑底的关键一年，但是产区的天气仍没有趋势性恶化，短期来看国际糖价仍不具备走出底部的条件。国内食糖市场供需关系仍没有本质性好转，只是阶段性的供应压力有所缓解。随着时间的推移，我们并不认为今年夏季的消费会有明显亮点，巨量的工业库存将在短期地方储存计划结束之后继续对市场产生明显压力，对白糖现货价格将产生较大影响。不过，我们并不认为短期国内的现货价格能有明显下跌，因此也不认为SR1409合约能有趋势性下跌的行情，区间振荡仍是未来3个月国内糖价运行的主基调。

　　从投资策略上来看，我们认为“逢反弹做空SR1409合约”远比“逢低做多SR1501合约”更加具有吸引力。