外盘原糖价格连续上扬后,上周五(5月16日)有所回落,ICE原糖7月合约下跌0.33美分/磅,报收于17.87美分/磅。尽管预期全球本年度糖市供应将短缺,甚至厄尔尼诺现象屡屡触及市场神经,但充裕库存仍在打压市场。国内也呈现疲态,现货销量不及预期,夏季饮料消费高峰临近却未见终端需求起色,高库存同样困扰着国内市场。笔者认为,郑糖短期维持区间振荡走势,行情的反转需要消费旺季启动,去消化供应过剩量。
国外供应方面,巴西糖业协会UNICA公布的数据传递出本榨季产量下调的信号,全球连续4年增产的供需平衡表将被打破。其一,目前巴西糖厂资金紧张,其削减了维护检修的投入力度,这将影响甘蔗入榨。其二,巴西新榨季开始前天气干旱,甘蔗单产降低,4月中上旬又持续干旱,使得单产进一步下降。
国外需求方面,今年的斋月提前,巴西现货白糖价格升水已经开始季节性走强,支撑了短期原糖价格。今年年初,许多进口商买到了便宜的印度和巴基斯坦糖。虽然现在这两个国家的出口窗口都已关闭,但伦敦白糖价格涨到500美元/吨以上的话,仍有大量的印度糖可供出口。全球高企的库存成为原糖价格上方的利剑,短期暂难逾越。
正常情况下,我们认为原糖和白糖的价差不应低于最有效率国家的白糖精炼成本,比如泰国。虽然每个精炼厂的利润都不相同,但80美元/吨的价差是一个分界线,过去的两年半都是如此。当白糖价格高出原糖价格80美元/吨时,精炼厂的生产意愿更高。目前,尽管白糖供应充裕,市场不需要额外的白糖,但ICE原糖和伦敦白糖的价差较大,精炼厂还在继续购买原糖。因为市场价格给出了持有成本,精炼厂利用自己的库容和低廉的持有成本做巴西糖厂不能做的事情:保有库存到远月。这会对现货市场造成压力,现在市场需要做的是糖价足够便宜,以此来刺激需求,或者价差缩小,让精炼厂降低开工率。
反观国内,也有类似问题,高库存压制着市场。截至4月30日,全国食糖工业库存为728万吨,较历史同期高出200万吨,消费量如果没有超越历史,出现大幅增长,那么200万吨过剩量将被推移到榨季末,这是糖厂无法承受的压力。上周郑糖价格的连续回升,更多的是市场思涨的心理效应。从持仓数据来看,5月以来,几乎一直是减仓节奏,资金热度减退,市场分歧变小,波段性行情难以实现。后期,高库存依然是个现实问题,如何解决过剩量将持续困扰市场。
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