4月底以来，动力煤期货走出一波单边下跌行情，上周一度跌破510元/吨，虽然近几个交易日围绕这一价位振荡整理，但后市跌势不改，有望再次下探至500元/吨一线。

　　需求不佳，库存上升

　　在大秦铁路检修结束之后，秦皇岛等北方港口煤炭库存快速回升。当前秦皇岛港煤炭库存升至618万吨左右，较4月底的435万吨增加183万吨，而下游需求不佳是主要原因。此外，GDP与全社会用电量两者之间历来维持着较高的正相关性，最新的全社会用电量数据也与一季度的GDP数据遥相呼应，同比均有一定幅度下滑，这也直接抑制了发电量的增长。在此情况下，南方雨水充沛导致水力发电量大幅增加，对于火力发电可谓是“雪上加霜”。每年7、8月份是水力发电高峰期，预计后期水力发电量将维持稳步上升的趋势。加之今年发生厄尔尼诺的概率较大，这也意味着今年水力发电量可能会远高于历史同期水平，2014年一季度已呈现出这种态势。历史规律显示，5—8月秦皇岛港煤炭库存处于上升趋势中，这与水力发电替代火力发电的季节性相吻合。

　　双重压力下动力煤难“抬头”

　　图为我国水力发电量季节性

　　大型煤企调价暗示市场依旧低迷

　　5月底，神华和同煤两大煤炭企业出台最新调价政策。5月30日，神华集团发布公告称，自6月1日起，热值5200大卡以及5200大卡以上的煤炭销售挂牌价下调5元/吨，热值在5200大卡以下的动力煤销售挂牌价上调5元/吨。一方面，因近期局部地区出现高温天气，所以火力发电量有所回升，即中低热值煤种需求增加，甚至北方港口出现船等货的现象，这是两大煤炭企业调高热值在5200大卡以下动力煤销售挂牌价的主要原因。另一方面，海运费持续下降，北方港口煤炭库存依然不断上升，特别是高热值煤种的库存，这表明高热值煤炭积压较多、煤炭市场整体依旧低迷。因此，高温天气能否持续成为左右煤炭价格的关键性因素。不过，季度天气预报预测今年6—8月，我国大部分地区气温接近或略低于常年均值的概率较大，不会出现极端炎热的天气。预计夏季全社会用电量将延续平稳低速增长的态势。

　　综上所述，后期水力发电量有望继续增长，而经济增速下滑和气温平稳将抑制全社会用电量增长，双重压力将压制煤炭需求的增长。回顾去年，即便当时极端高温和干旱共存，但供应宽松依然令去年夏季煤炭价格一跌再跌，所以有理由相信今年夏季煤炭市场仍旧弱势。此外，从技术层面分析，均线系统呈空头排列。预计后市动力煤期货将继续走弱，下探至500元/吨一线只是时间问题。