日前，中国人民银行[微博]发布二季度货币政策执行报告表示，2014年上半年，中国经济运行总体平稳，经济结构呈现积极变化。未来将继续实施稳健的货币政策，针对经济运行面临一定下行压力、物价涨幅有所走低的形势，瞄准经济运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调，促进经济行稳致远。

　　上半年社会融资10万亿

　　今年上半年，央行[微博]一直以灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具(SLO)适时适度进行双向调节，保持流动性总量合理适度。同时，两次实施“定向降准”，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。

　　央行称，总体看，各项政策有序落实，政策效果逐步显现。2014年6月末，广义货币供应量M2同比增长14.7%。人民币贷款余额同比增长14.0%，比年初增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。小微企业和涉农贷款增速均高于各项贷款增速。

　　上半年社会融资规模为10.57万亿元，比上年同期多4146亿元。金融机构贷款利率总体有所下行，6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.96%，比3月下降0.22个百分点。6月末，人民币兑美元(6.1744, -0.0036, -0.06%)汇率中间价为6.1528元，比上年末贬值0.91%。

　　对于当前我国的经济形势，央行表示，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行态势。

　　定向降准不宜长期实施

　　对于下一阶段政策，央行称，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，既保持定力又主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性，继续为经济结构调整与转型升级营造稳定的货币金融环境。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，丰富和优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　值得注意的是，央行特意开辟“定向降准”的专栏，并指出“当前我国货币信贷存量较大，增速也保持在较高水平，不宜依靠大幅扩张总量来解决结构性问题”，这意味着全面的降准在三季度仍难以看到。当然也应看到，货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题，准备金工具的统一性也会受到影响。

　　央行措辞变谨慎

　　中投证券分析指出，对比今年一季度和去年四季度货币政策执行报告的宏观经济展望部分，可以明显发现央行在措辞上变得谨慎。二季度货币政策执行报告和一季度相比措辞基本无变化，反映出央行对未来经济增长看平。

　　值得注意的是，相对一季度的货币政策执行报告，央行在此次报告中提出要“多措并举，标本兼治，着力降低社会融资成本”，另外还开辟了专栏探讨“关于社会融资成本问题的观察”，指出需要“缩短企业融资链条”。“大力发展直接融资”。中投证券分析认为，降低社会融资成本总体上将利好债券市场。

　　央行公布的数据显示，6月末金融机构超额准备金率为1.7%，创了2012年以来的新低。市场分析指出，三季度货币环境将较二季度收紧，加上央行认为“银行体系流动性充裕”，三季度央行不大可能进行总量政策的放松，再叠加三季度资金面一般会季节性偏紧，三季度的资金面将较二季度偏紧。