据国家统计局1月31日发布的数据，2020年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月小幅回落0.2个百分点。同时，非制造业商务活动指数为54.1%，比上月提升0.6个百分点，表明非制造业总体保持扩张。虽然国内制造业和非制造业数据表现乐观，但根据PMI统计制度，1月中采制造业PMI数据反映了截至1月20日的制造业景气程度，尚不能反映1月末假期因素和新冠肺炎疫情对制造业生产、需求以及外贸的后续影响。目前，全国多地宣布延迟复工，上述区域的产出占全国总产出的比重较大，料对经济造成一定影响，并导致橡胶等原材料需求出现阶段性萎缩。不过，后市的集中复工将带来补库需求的再度释放。

　　笔者认为，随着2月中旬确诊感染病例数量高峰期的过去，疫情蔓延趋势得到遏制以后，橡胶等大宗商品供需前景有望得到改善。一旦疫情结束，企业补库需求将集中释放，从而给商品价格创造回升的动力。

　　流动性预期增加

　　随着疫情的持续发酵，我国一季度经济面临较大负面冲击，短期消费承压。同时，进出口受国内外需求疲软影响，也存在下行压力。此外，制造业生产和投资也将受企业推迟开工影响，出现下滑。预估一季度实际GDP增速下行，在5.5%—5.7%。为了防止新冠肺炎疫情引发的公共卫生安全危机向经济领域蔓延，政府正积极护航，以保证一季度国内金融市场平稳运行。2月初，五部委联合出台措施，发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，重点是加大货币信贷支持力度，保持流动性合理充裕。据显示，继2月3日央行投放1.2万亿元流动性后，4日继续开展了5000亿元逆回购操作，两日共投放流动性1.7万亿元，与1月公开市场投放量相当。上述超大规模、超季节性流动性投放举措起到了平复投资者情绪、稳定市场运行的作用。预计后期国内流动性充裕格局稳定，融资放量与成本下降值得期待。

　　从产业角度而言，受益于央行超预期投放流动性，货币市场和债券市场利率有望下行，并将进一步促进贷款市场利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业特别是小微企业的财务压力，扩大融资规模，支持实体经济。随着各项防控举措的陆续落实落细，疫情影响会逐渐减弱，乃至消退。在政策暖风频吹、抗“疫”形成合力的背景下，市场悲观情绪得到消化，且乐观情绪逐渐占据主导，投资者风险偏好将持续回升，未来商品价格重心料稳步抬升。

　　年内全球供需预计紧平衡

　　近几年，全球橡胶处于产能高峰，主要是因为橡胶开割面积在2003年以后一直处于稳定上升状态。不过，2019年，东南亚主产国相继遭到真菌性病害的侵袭，橡胶产量增速面临回落风险。据了解，真菌性病害会导致橡胶树叶片变黄，且变得斑驳，树龄较大的橡胶树更容易感染这种疾病，最后90%的叶子会掉光，进而影响乳胶产出。数据显示，2019年上半年，印尼有38.2万公顷的橡胶种植园受到真菌性病害侵袭，预计导致当年印尼橡胶出口量下滑54万吨。另外，2019年下半年，泰国南部与马来西亚接壤的那拉提瓦府，也遭遇真菌性病毒的侵袭，至少有5万公顷种植园受灾。众所周知，泰国是全球最大的橡胶生产国和出口国，占全球供应量的40%。印尼、泰国和马来西亚的橡胶产量约占全球产量的70%。由于这种病毒蔓延趋势很快，市场担忧如果病害不能得到有效控制，那么橡胶树受灾面积和橡胶产量恐进一步扩大。