1）2月官方PMI。2月份，受疫情影响，中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，比上月下降14.3个百分点，创下历史新低。据统计局介绍，保障人民群众基本生活需求的农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业PMI保持在42.0%以上，受疫情的影响相对较小。新订单指数下降幅度小于生产指数，表明需求相对较好。新出口订单指数和进口指数分别为28.7%和31.9%，较上月下降20.0和17.1个百分点，进出口压力增大。2月份，非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5个百分点，受疫情冲击较为严重，其中，交通运输、住宿餐饮、旅游、居民服务等人员聚集性较强的消费行业需求骤减，商务活动指数均落至20.0%以下。

2）疫情对市场的影响。此次疫情令风险资产和避险资产之间出现非常明显的分化，风险资产股市、部分大宗商品大幅下行，而避险资产债券、黄金、日元则大幅上涨。股市和债市继续同涨，逻辑跟此前的情况一样，市场对货币宽松的预期很高，降息已经price in，属于利多因素的提前释放。

3）对利率水平的分析。当前十年期国债收益率跌破2.8%，处在近几年的低点。我们认为，当前的利率水平已经包含了对降息的预期和全球疫情扩散的担忧，利多因素提供的支撑逐渐减弱，未来利率有上修的可能，可能会上修至2.9%上方。

4）外围市场。欧美股市连续暴跌，五年期美国国债收益率跌至1%，为2016年来首次，十年期美债收益率跌破1.2%，不断刷新历史新低，市场避险情绪浓厚，并且传导至国内冲击了股市和债市，继续推动期债的上行。但是，我们认为美债利率已经见底，因其受到联邦基准利率的制约，在美联储降息之前，利率下方有支撑，下跌空间受限。

5）资金面。上周央行公开市场有3000亿元逆回购到期，未进行逆回购操作，因此净回笼3000亿元。前期投放的大量流动性开始回笼，但资金面不紧张，仍处在合理充裕水平，预计未来依旧保持。

6）期债长期趋势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。

7）期债短期走势判断。结合前面对利率和外围市场的分析，我们坚持利率中期向上修复的判断，周一期债在高位触顶回落，可顺势操作。技术上，日线级别KDJ显示超卖，虽然KDJ未成死叉，但K线图有看跌吞没形态迹象，看空意味较大。