以市场忧虑俄罗斯镍供应紧缺为导火索，伦敦金属交易所（LME）期镍在两天内创下了247%的“史诗级”涨幅。市场普遍认为，在镍实际的供需缺口并不能支撑如此大幅上涨的背景下，“妖镍”此轮疯涨的主因或是现货不足导致国内镍行业巨头青山集团遭遇外资“逼空”。

但9日晚间，事件出现反转！据报道，青山集团当日称已调配到充足现货进行交割。这意味着空头弱势地位反转，沪镍多个合约在9日夜盘开盘后急速跌停，或意味着此次事件暂告一段落。

不过，在业内人士看来，镍价短期的急涨急跌一方面损害了产业，另一方面也可能造成投资者丧失在LME交易的信心，LME定价权或面临动摇。

青山集团已备足交割货源

2021年，镍期货价格在所有期货品种中走出最“妖”行情。尤其是北京时间3月7日至3月8日，伦镍从每吨29246美元急涨至101365美元，最高涨幅达247%。

“在2007年的时候，镍价确实有涨到过5万美元/吨的情况，但当时是由于中国市场发展需求抬高了全球镍的价格。而此次只用了几天的时间，就走过了几十年的市场行情，这个是我们在短期内没有办法接受的，并且造成现在整个金融市场瘫痪的状态。”中联金副总经理王丽新说。

对于镍期货短期极端行情，市场传闻青山集团被外资逼空。据王丽新介绍，伦敦方面与青山集团间进行了积极的线下交涉，协商平衡仓单的价位。据最新市场消息，3月9日，青山集团称已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。

方正中期期货镍分析师杨莉娜指出，若空头提供充足的货源，一方面，充足的货源令极度短缺的市场认知被证伪，以投机为目标的多头会倾向于平仓离场，容易引发价格的快速回落。另一方面，即便多头愿意接货，大量的货物也会占用资金，并产生较高的仓储成本。

9日国内期货市场夜盘开盘，沪镍2208、2210、2211合约应声跌停，跌幅17%。

但镍价仍处于历史高位。“在目前的市场价格下，国内现货市场已经没有办法运作了。”王丽新表示，虽然9日现货市场已较7、8日稳定，但报价还维持在高位，价格虚高，市场交易处于停滞状态。

杨莉娜还表示，由于我国镍资源的对外依存度高达80%，是镍的纯进口国。一般来说，国内的镍价高于国外才能形成比较顺畅的进口流向。但当前异常的市场价格造成国内外镍价严重倒挂，进口亏损非常严重。国内产业对镍价的上涨非常被动。

基本面不足以驱动镍价飞涨

在业内看来，虽然镍市整体略显供不足需、基本面上存在较强的利多因素，但并不足驱动镍价在短时间内如此巨大的涨幅。

杨莉娜指出，2021年，全球原生镍的产量约为270万吨，其中一级镍仅有90万吨左右，而LME交易所可交割的货量仅为50万吨，俄罗斯在其中就占有20万吨的体量。

自从俄乌纷争以来，欧美已开启对俄罗斯的多轮制裁。目前，俄罗斯部分银行已被“逐出”SWIFT系统，俄罗斯贸易结算受到显著影响，而若对俄罗斯采取禁运措施，则将使得俄镍出国更为困难。

此外，杨莉娜表示，相关产业项目从投产到交付的时间差也造成了供应短缺。“虽然青山生产的高冰镍可以有效的缓解镍供给不足的问题，但是其生产线于去年12月份才组建成立，若要形成较大量级规模的话，可能需要等到今年年终以后，才能逐渐的发挥其应有的实力。”

从需求面来看，王丽新表示，国内现货本身的基本面情况并不理想。国内终端消费需求并不高，现存的基本面关系并不能支撑镍的价格如此剧烈快速的上涨。而同时，价格的上涨只会恶化下游的采购需求。

企业套保属于正常操作

交割产品与行业产品结构不匹配成为了当前镍现货与期货市场的主要矛盾。

据了解，伦敦LME镍实际交割物为一级镍产品，需要镍的纯度达到99.8%。而目前产业链中的产品多为二级镍，即含镍生铁、高冰镍和镍湿法冶炼中间品，不能直接用于交割。

而青山控股目前生产的都是二级镍产品，企业在期货市场上对原材料，即一级镍的价格进行锁定，是企业摊平原材料价格波动的影响并专注于经营的手段。这也让企业能够在原材料价格发生大幅波动时，仍保持一个稳定的利润水平。

“企业利用期货平衡风险的做法是没有问题的，只是平衡这类风险，企业的空头占比将很大。而他的货物不能在LME期货市场交割，只能从现货市场买这类符合交割标准的货物，即一级镍。”王丽新说。

而此次“危机”的导火索就是俄镍问题。王丽新表示，俄罗斯的镍无法于近月交仓，以至于现货市场可流通的一级镍数量非常有限。而空头以二级镍转化为纯镍的比例数量在盘面上大量积聚，占比很高，使多头在没有可交付现货的背景下，利用短期资金优势进行逼空，特别利用了3月的合约久期较短的特点，对青山集团套期保值的空头头寸构成了不利影响。

“国内很多企业的套保方式有差异品种的套保以及国内外套保，从交易角度看，常规情况下套保是较为保险的方式。但当国外出现单边上涨的行情时，国内就会爆仓，这其实是属于交易策略的问题，不能评判好与不好。”王丽新表示，而现货商的优势在于，在期货市场做空亏损的钱，可以在现货市场上以高价成交来弥补亏损。但如果企业未能合理控制套保比例，将套保做成投机，“赌注”高于现货持有量，则将承担更高的风险。

LME市场定价权或开始动摇

多位受访的国内现货交易商表示，国内、国际的有色金属企业，在LME交易的体量很高，同时按照LME贸易标准进行交易。电池、不锈钢等产业下游，其产品的定价基准也大多参考LME。“暴涨暴跌都会对产业造成较大的危害，期货市场的非正常交易导致剧烈的价格波动，对产业的健康发展将产生不利影响。”受访人士说。

杨莉娜指出，从国内来看，上海期货交易所的镍期货品种于2015年上市，相对“年轻”，还需要一定的发展过程。

但作为老牌的交易所，LME市场参与者的交易热情或受到此次“史诗级逼仓”事件的严重影响。

王丽新表示，俄镍供应长期紧张或制约现货商在LME的交易总量。USGS数据显示，2021年俄罗斯镍矿产出占全球镍矿产出比例约9.3%，但是俄罗斯精炼镍产量占全球精炼镍产量的比例则超过23%。若俄镍供应完全中断，将对全球供应产生举足轻重的影响。在LME现货交割中，俄镍占比很大，若俄罗斯长期被实施制裁，则全球范围内的投资者在LME交易的必要性将降低。

此外，LME不设涨跌幅限制也放大了投资者的交易风险。杨莉娜表示，此次事件也体现出国内交易所在风控制度的设计上对投资者有着更好的保护。

王丽新指出，此前在国内市场也出现过可交割镍的现货紧张情况，为缓解供给压力，俄镍相应的品牌已加入到了上海期货交易所的可交割品种中。

“若国际交易障碍真的存在的话，我们将倡议以上海期货交易所的镍价作为进口产品贸易的基准价，能够极大程度地降低国内现货交易商参与套期保值的风险，也有利于保护国内镍的相关产业。”王丽新说。

此外，王丽新也提出，建议国内增加镍豆等交割物类型，且未来随着新能源市场的发展，硫酸镍的体量将逐渐增加，对市场的影响加大，若可以作为交割物类型，也将利于国内相关产业发展。