五一假期后，受外盘整体走势影响，郑棉先涨后跌，5月6日突破一个月以来的新高，7日大幅回落至21345元/吨，较节前下跌425元/吨，跌幅1.95%，郑棉价格重心再次下移。

郑棉跟随外盘走势 内外棉价差仍倒挂

图1 2020-2021年郑棉主连与ICE美棉花主走势图

五一假期期间，ICE美棉整体表现强势，期价最高触及155.95美分/磅，价格持续攀高至11年以来高位。5月6日，受美元大幅走强引发的需求忧虑，ICE美棉触及跌停板，收于148.76美分/磅，跌幅3.96%。在外盘的影响下，节后郑棉跟随美棉先涨后跌，6日日盘收于21300元/吨，跌幅2.72%。

图22020-2022年国内外棉价差

从3月下旬以来，内外棉价差持续处于倒挂区间。受美棉需求强劲、未点价合约数量较大以及印度取消棉花进口关税等因素影响，推动美棉价格不断上涨，反观国内棉市，纺织行情持续疲软，棉花价格持续被打压，外强内弱格局逐渐形成。据Mysteel农产品(000061)数据监测，截止5月7日，内外棉价差为-1831元/吨，倒挂空间仍大。在外强内弱的运行格局下，美棉的价格对国内棉价底部支撑较强，国内棉价整体运行趋势也基本跟随外盘。

基本面持续偏弱 国内棉价上涨动力不足

从此轮行情不难看出，当美棉持续上涨时，郑棉涨幅相对有限，节后首个交易日涨幅0.57%；当美棉出现下跌时，郑棉回调幅度大于其涨幅，节后第二个交易日跌幅2.72%。从波动幅度来看，郑棉易跌难涨，这与国内持续的基本面偏弱离不开。

从供应端来看，当前上游轧花企业2021/22年度棉花销售进度仅四到五成，慢于同期四成左右，商业库存高于同期。据Mysteel农产品数据监测，截止4月29日，棉花商业总库存408.99万吨，环比上周减少2.21%，同比去年增加15.25%。从需求端来看，下游纺织行情持续疲软，叠加防控影响，订单乏力、发货受限，纺企成品库存压力颇大。据Mysteel农产品数据监测，截止4月29日，全国主要地区纺企纱线库存为30.6天，较上周增加0.4天，周环比增幅1.3%，同比增幅131.8%。当前纺织市场已进入传统淡季，终端行情未见明显起色，部分纺服企业秋冬面料备货数量也少于同期，对后市心态也偏悲观，短期棉花基本面积弱现状难改，郑棉上涨动力不足。

北半球处于新棉种植期 重点关注生长情况

目前北半球处于新棉种植期，各棉花主产国陆续开始新年度棉花播种工作。美国农业部最新美棉生长报告显示，截止5月1日当周，美棉种植率为16%，去年同期为15%，五年均值为15%，当前播种进度尚可。印度方面，因2021/22年度棉花价格处于历史高位，多个棉区预计植棉面积大幅增加。国内方面，新疆新棉播种基本结束，部分早播地区已陆续开始出苗，近期风沙等天气虽频发，但涉及棉田面积不大且尚有时间补种，所以对当前棉花生长影响较小；且今年整体积温水平高于同期，利于棉花生长，市场预计产量同比或有增加，但仍需关注后期天气变化的影响。

综上所述，虽然当前内外棉价差倒挂，高价的美棉对国内棉价底部支撑较强，但由于国内基本面偏弱，且新年度棉花播种顺利，郑棉跟涨外盘力度有限，反之美棉大跌或对国内棉价冲击较大。但因新棉成本仍有支撑，叠加纺企原料库存低位，国内棉价走低仍有刚性需求，所以下跌空间相对有限，短期郑棉或仍在20900-22000元/吨区间运行。